SOLUSDT杠杆测试：10倍杠杆在44.5%的7天窗口中被强平

每个永续合约交易所都会向你展示一个杠杆滑块，这个滑块看起来像是在选择利润。但它实际上是在选择距离。杠杆倍数越高，让你的仓位终结所需的不利波动就越短，而这个距离与你的想法好坏毫无关系。

因此，我们提出了一个纯机械性的问题，不涉及任何设置或主观判断：如果你在随机的每日开盘时开设了SOL永续合约仓位，不设止损、不追加保证金、不进行任何管理，2倍、3倍、5倍、10倍或20倍杠杆在7天或30天内触及大致强平价格的概率各是多少？这个答案是一条底线。它是一个毫无理由被选中的仓位的生存率，任何真实的交易技巧都必须超越这条底线，才能证明其所使用的杠杆是合理的。

杠杆与强平风险衡量的是什么

杠杆衡量的是仓位相对于其背后保证金的大小。在逐仓保证金模式下，这个算术关系用文字就能简单说清：消耗掉保证金所需的不利波动大致等于1除以杠杆倍数，而交易所会在达到这个数值之前稍早一点就平掉仓位，因为它会预留一部分维持保证金。所以可用的距离大致是1/杠杆减去维持保证金。我们假设维持保证金为0.5%。

这样算出来的距离就是下表第一列的数字：2倍杠杆为49.5%，3倍为32.8%，5倍为19.5%，10倍为9.5%，20倍为4.5%。可以把这些数字理解为活动空间，从入场价开始，沿着你不希望看到的方向测量。做多仓位会被持仓期间触及的最低价强平，做空仓位会被触及的最高价强平。中间发生的一切都不重要，包括价格最终的落点。

大多数交易者被教导的解读方式，是将这个活动空间与该品种正常的不利波动幅度进行比较。如果一个市场经常朝不利于入场方向的波动幅度，超过强平距离所能承受的范围，那么做决定的就是杠杆倍数，而不是分析本身。这项测试为"经常"这个词赋予了具体的数字。

测试方法

我们使用了币安USDⓈ-M永续合约SOLUSDT在1H周期上的K线，时间范围从2020年9月至2026年10月，共53398根K线。所有时间均为UTC。

规则是每天在UTC 00:00采样一个入场点，取信号K线收盘价，共得到2218个入场点。对于每个入场点，我们分别测量了接下来7天和接下来30天内的最低1H最低价（做多的最不利情况）和最高1H最高价（做空的最不利情况）。如果该最不利波动达到了给定杠杆下大致的强平距离——即1/杠杆减去0.5%的维持保证金，采用逐仓保证金模式，且期间不追加任何保证金——则该入场点被计为在该杠杆下被强平。

这里没有任何筛选，这是刻意为之。本文的基准是"任意K线"的情况，所以这个样本本身就是基准：时间段内的每一天都被纳入，没有任何过滤条件、形态或趋势条件。冷却期就是每日的间隔本身，即每天一个入场点。正因如此，相邻入场点的窗口高度重叠，样本之间并不独立，一周的剧烈波动会同时贡献多个入场点。

这些数字是基于历史价格计算得出的，并非实际交易。其中不包括手续费、滑点和资金费率，而资金费率会在长时间持仓中使实际仓位更接近其强平价格。交易所也会针对大额仓位提高维持保证金，这会进一步缩短距离。

结果

触及大致强平价格的每日入场点比例

杠杆	触及强平的大致不利波动	7天内做多被强平	7天内做空被强平	30天内做多被强平	30天内做空被强平
2x	49.5%	0.8%	4.4%	6.1%	21.3%
3x	32.8%	3.7%	8.4%	22.8%	31.1%
5x	19.5%	14.3%	20.2%	45.1%	50.3%
10x	9.5%	44.5%	45.8%	68.8%	71.2%
20x	4.5%	70.7%	68.5%	85.2%	84.7%

基于历史价格计算，并非实际交易。不包括手续费和滑点。

低倍杠杆的表现符合其宣传的样子。在2倍杠杆下，拥有49.5%的空间，0.8%的做多入场点和4.4%的做空入场点在7天内触及强平；30天内这两个数字变为6.1%和21.3%。在3倍杠杆下，拥有32.8%的空间，7天数字为3.7%和8.4%，30天数字为22.8%和31.1%。

有两点值得注意。第一，低杠杆下存在不对称性：在2倍和3倍杠杆下，做空被强平的频率高于做多。在这段时期内，SOL出现了较大的上涨波动，而一个能够快速大幅上涨的市场更容易触及固定百分比的距离。第二，随着杠杆上升，这种不对称性逐渐消失。在10倍杠杆下，7天数字为做多44.5%、做空45.8%；在20倍杠杆下为70.7%和68.5%。一旦距离足够短，普通的双向噪音就足以造成强平，方向几乎不再重要。

表格中间的部分正是大多数散户仓位所处的位置。在5倍杠杆下，14.3%的做多和20.2%的做空在7天内被强平，30天内则为45.1%和50.3%。在20倍杠杆下，30天内85.2%的做多和84.7%的做空触及了该距离。

中位数解释了原因。随机入场后最不利的7天跌幅中位数为-8.1%，而对做空最不利的7天涨幅中位数为+8.6%。将这些数字与10倍杠杆下9.5%的空间和20倍杠杆下4.5%的空间相比较。在这个市场上，一个典型的星期产生的不利波动，其量级就与10倍杠杆下的整个缓冲空间相当。根本不需要发生任何异常情况。

失效的情况

最糟糕的7天结果集中出现在连续三天内。2022-11-06当天36.42入场的点位，出现了-74.1%的最不利跌幅。2022-11-05当天34.92入场的点位，出现了-73.0%的跌幅，而2022-11-07当天32.37入场的点位，出现了-70.9%的跌幅。这些日期正值2022年11月的FTX崩盘事件，而SOL是与该事件关联最密切的资产之一。

在这样的波动幅度下，表中的每一个档位都已失去意义，即便是拥有49.5%空间的2倍杠杆也不例外。这正是杠杆计算的真实局限：它能告诉你能够承受多少正常的波动，但对于那些超出任何合理缓冲空间的事件，它什么也说明不了。做空方向也存在对应的情况，样本中最不利的7天涨幅为+118.0%。同样要注意这里的聚集现象：三个相邻的入场点，对应着同一个事件。这些百分比描述的是天数，而不是相互独立的交易。

如何在你的图表上解读

上方的图表与本系列大多数文章的绘制方式不同。由于该规则采样的是固定的每日时间点，而不是某种形态条件，所以这个窗口中没有蓝点。相反，我们将强平距离绘制成了跨越180根1H K线的价格线：5倍、10倍和20倍做多强平线，以及10倍和20倍做空强平线。一个有用的练习是，观察20倍杠杆的线在单周内相对于普通K线影线的位置。

如果你使用杠杆，值得做的检查正是这项测试所自动完成的：在你自己的周期上测量近期的不利波动幅度，然后与你所选杠杆倍数留出的距离进行比较。如果正常的波动幅度比缓冲空间更宽，那么结果将由噪音决定，与你的交易逻辑无关。

有几个因素会改变上述数字。将止损设置在远小于强平距离的位置，会彻底改变问题的性质，因为这样一来是你自己选择平仓时机。全仓保证金模式会将风险转移到整个账户，而不仅限于单个仓位。追加保证金会推迟强平，但会增加风险敞口。持仓时间是交易者最常低估的变量：每一个30天的数字都比对应的7天数字更差，所以同样的杠杆倍数，风险会随着你打算持有的时间长短而不同。

Pullwave指标如何处理这一问题

Pullwave是一款仅限邀请使用的TradingView指标，基于规则运作，对价格和成交量设有固定规则，不涉及主观判断。在上方的图表中，它的标记是金色箭头，取自pullwave.net上的公开记录，该网站使用的规则与脚本相同。本文测试技巧的蓝点在这里是缺失的，因为该规则是按时钟触发而非按图表条件触发，而这种对比颇具启发意义：箭头标记的是入场、加仓、部分平仓和平仓，而强平线则是杠杆倍数固定产生的结果。

这种差异正是读者可以借鉴的要点。本文测试的技巧是一个单一条件触发器，而单一条件本身就是嘈杂的。一套完整的规则体系还必须回答其他问题：何时加仓、何时部分获利、何时平仓。期货版本围绕SOLUSDT永续合约构建；现货版本则运行在主流币种上。它的规则并未公开，它不预测未来，也会有亏损的交易。当出现标记时，它可以发送TradingView提醒，但订单由用户自己下单。

关键要点

• 重要的是大致的强平距离，而不是杠杆倍数本身：从2倍杠杆的49.5%到20倍杠杆的4.5%，这是假设维持保证金为0.5%且不追加保证金的情况下得出的。
• 在2218个每日SOL永续合约样本中，10倍杠杆下44.5%的做多和45.8%的做空在7天内触及了该距离，测试结果表明，仅凭噪音本身，这就接近于抛硬币的概率。
• 最不利的7天波动中位数，做多为-8.1%，做空为+8.6%，所以一个典型的星期就已经足以覆盖10倍杠杆下的整个缓冲空间。
• 持仓时间会加重风险：在同一杠杆倍数下，每个30天的数字都比7天的数字更差，而手续费、滑点和资金费率均未包含在内。
• 没有任何缓冲空间能在2022年11月这样的事件中存活下来，当时最不利的7天跌幅达到了-74.1%；如果你使用杠杆，应考虑仓位规模和自己能够掌控的平仓方式，而不要把强平价格当作最后的保障。

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图表上的金色箭头是TradingView版Pullwave指标的标记。了解Pullwave指标在pullwave.net上的运作方式。