难以捉摸的“重置”：承诺了什么？
在今年早些时候备受期待的举措中，美国证券交易委员会 (SEC) 发布了有关数字资产的新指南，这表明一些人希望对其经常受到批评的加密货币监管方法进行真正的“重置”。该行业因一系列执法行动和缺乏明确规则的打击而焦急地等待着一个全面的框架。然而，根据法律专家和行业领袖的说法，2024 年 3 月下旬发布的新细节远远低于数字资产生态系统迫切需要的全面修正。
多年来，在主席加里·根斯勒 (Gary Gensler) 的领导下，美国证券交易委员会 (SEC) 一直坚持认为，大多数加密货币都是未注册的证券，受到与传统股票和债券同样严格的规则的约束。这一立场主要通过诉讼来执行，这种策略通常被称为“执法监管”。针对 Coinbase、Binance 和 Ripple（涉及其 XRP 代币）等主要参与者的备受瞩目的案件就证明了这种做法，创造了一种不确定的氛围，许多人认为这种氛围会扼杀创新并驱使人才离岸。该行业一贯呼吁制定明确的“道路规则”，即数字资产项目遵守的明确途径，而不是应对迷宫般的法律挑战。
指导差距：清晰度仍然缺失
最近的指导意见包括有关现有证券法应用于数字资产发行和二级市场交易的更新的解释性声明，旨在巩固该机构的观点。虽然它重申了 SEC 对投资者保护的承诺，但它在很大程度上重申了现有立场，但没有针对区块链技术的独特特征引入实质性的新定义或定制监管框架。 “美国证券交易委员会的最新声明虽然可能是善意的，但感觉更像是对现有原则的重申，而不是前瞻性的解决方案，”华盛顿特区一家著名律师事务所专门从事数字资产的高级法律顾问埃琳娜·彼得洛娃 (Elena Petrova) 博士解释道。 “他们澄清说，美国证券交易委员会认为许多数字资产都是证券，但他们没有提供实用、精细的路线图来说明项目如何在该范式内合法注册或运营，特别是对于去中心化网络或不断发展的代币经济模型。”
具体而言，该指南对关键领域几乎没有提供新的见解，例如确定数字资产何时不再是《投资合同》下的“投资合同”的精确标准。 href="https://www.investopedia.com/terms/h/howey-test.asp" target="_blank">Howey 测试，或者如何处理涉及先前发行的代币的二级市场交易。质押、去中心化自治组织 (DAO) 和不可替代代币 (NFT) 的复杂性也只是被泛泛提及，为持续的模糊性和未来潜在的执法行动留下了很大的空间。
行业对“道路规则”的呼吁
加密行业的挫败感是显而易见的。在美国运营的公司面临着一个令人羡慕的选择：要么在持续的诉讼威胁下运营，要么搬迁到监管环境更清晰的司法管辖区。一家领先的加密货币交易所的一位代表表示：“近五年来，我们一直在要求建立一个明确的监管框架。”由于监管讨论仍在进行，该代表希望保持匿名。 “我们得到的东西大同小异。当球门柱不断变化，或者更糟糕的是，完全看不见时，构建和创新是非常具有挑战性的。”
这种缺乏清晰度的情况与其他全球经济体采取的方法形成鲜明对比。例如，欧盟实施了具有里程碑意义的加密资产市场 (MiCA) 监管，为所有 27 个成员国的加密资产发行者和服务提供商提供了全面的许可和运营框架。同样，英国和几个亚洲国家正在积极制定定制的监管制度，将自己定位为有吸引力的数字资产创新中心。批评者认为，由于其分散和诉讼的监管环境，美国有可能落后，在快速发展的技术前沿失去领导地位。
前进的道路：立法还是持续诉讼？
如果美国证券交易委员会的方法没有重大转变，或者更有可能的是国会的直接立法干预，美国的数字资产行业似乎注定会持续存在不确定性。国会已提出几项两党法案，旨在提供更清晰的监管结构，通常建议根据资产分类在 SEC 和商品期货交易委员会 (CFTC) 之间划分监督权。然而，由于政治分歧和主题的复杂性，进展缓慢。
目前，美国证券交易委员会的最新指导意见强烈提醒人们，尽管该机构承认数字资产的存在不断增长，但它仍然坚定地适用现有证券法，使该行业在仍然存在太多不成文规则的监管迷宫中前行。真正“重置”的希望依然存在，但对许多人来说，这感觉像是一个遥远的前景，被持续执法行动迫在眉睫的威胁所掩盖。
