货币政策的流沙
随着持续的通胀压力迫使人们重新评估未来的货币政策，全球金融市场正在努力应对新的不确定性。近期原油价格飙升，布伦特原油突破每桶90美元，全面重新点燃了通胀预期。这一事态发展极大地影响了投资者的情绪，导致对美联储 2024 年降息轨迹的押注发生大幅调整。
就在几个月前，交易员还满怀信心地消化了多次降息的情况。现在，根据CME FedWatch Tool数据，美联储全年维持基准利率稳定的概率已攀升至近40%。这一巨大转变源于强劲的经济数据和顽固的通胀数据，例如 2024 年 3 月消费者价格指数 (CPI) 报告显示，同比增长 3.5%，超出分析师预期，仍远高于美联储 2% 的目标。美联储主席杰罗姆·鲍威尔一再强调，在考虑任何降息之前，需要有更令人信服的证据证明通胀正在持续向目标迈进，将当前联邦基金利率目标维持在 5.25%-5.50%。
理解比特币的“压缩”估值
在这种动荡的环境中，一些市场策略师指出，比特币的独特特征，尤其是其“压缩”估值，作为一种与传统股票相比，潜在的差异化因素可以降低下行风险。 “压缩”估值对于世界领先的加密货币意味着什么？它主要指的是其固定供应量、可预测的发行时间表（减半事件）以及最近的机构采用浪潮的综合作用。
与估值受季度收益、经济增长和利率敏感性严重影响的传统公司不同，比特币的供应量上限为 2100 万枚。最近一次减半事件发生在 2024 年 4 月 19 日，比特币的新增供应量减少了一半，进一步加剧了其稀缺性。这种预先设定的稀缺机制，加上 2024 年 1 月 11 日美国推出现货比特币交易所交易基金 (ETF) 带来的需求冲击，创造了独特的市场动态。分析师表示，比特币的大部分基本价值主张——数字稀缺性、去中心化和作为价值储存的潜力——已经反映在其当前的价格发现中，从而使其估值不易受到影响企业盈利和股本倍数的宏观经济逆风的影响。
在不确定性中，比特币作为另一种价值储存手段
在经济不确定时期，比特币作为通胀对冲工具的说法越来越受到关注。尽管其波动性仍然高于黄金等传统避险资产，但其有限的供应和不受央行政策影响的独立性提供了一个令人信服的选择。随着利率持续走高的可能性增加以及大幅降息的前景减弱，企业的资本成本上升，可能会挤压利润率，并使未来的盈利增长对更广泛的股市更具挑战性。
例如，过去一年大幅上涨的标准普尔 500 指数，如果由于借贷成本上升和消费者支出放缓而下调企业盈利预测，则可能会面临阻力。相比之下，比特币的潜在价值主张与这些因素的直接联系较少。其价格走势虽然受到宏观情绪的影响，但也受到其采用曲线、网络效应以及减半和机构资金流入决定的供需动态的驱动。
下行风险计算：比特币与股票
在比较潜在的下行风险时，关于比特币“压缩”估值的论点变得更加清晰。如果美联储维持鹰派立场的时间长于预期，传统股市，尤其是纳斯达克 100 指数中的成长型股票，可能会出现重大调整，因为投资者会根据较高的贴现率重新评估未来的增长前景。债务负担沉重或依赖廉价资本进行扩张的公司将特别容易受到影响。
比特币在 ETF 推出和减半后已经经历了重要的价格发现阶段，一些策略师认为比特币已经建立了更具弹性的底部。虽然波动性资产总是有可能出现价格调整，但与面临紧缩货币环境的可能被高估的股市相比，比特币独特的供应机制和不断增加的制度基础设施可能会限制下跌的程度。机构资本通过 ETF 涌入也表明长期持有者基础不断扩大，这可以缓解大幅下跌的影响。因此，随着通胀担忧持续存在，美联储的路径仍然模糊，在股市潜在脆弱的背景下，比特币独特的市场结构确实可能提供相对较低的下行风险。
