Рекордное ралли золота под пристальным вниманием
После впечатляющего подъема, в ходе которого цены на слитки побили рекорды, достигнув рекордного максимума около $2450 за унцию в мае 2024 года, золотое сияние может потускнеть. Ралли, вызванное сочетанием геополитической напряженности, высоким спросом со стороны центральных банков и первоначальными ожиданиями агрессивного снижения процентных ставок со стороны Федеральной резервной системы США, сейчас переживает критический момент. Старший рыночный стратег UBS Global Wealth Management Джованни Росси предполагает, что бычий рост цен на золото может приближаться к финишной черте, что во многом зависит от решений Федеральной резервной системы по денежно-кредитной политике.
Осторожный прогноз Росси зависит от все более агрессивной позиции ФРС. По мере того, как рынок пересматривает свои ожидания относительно снижения процентных ставок, и многие теперь прогнозируют меньшее снижение или даже его полное отсутствие до конца 2024 года, основной катализатор недавнего резкого роста цен на золото может испариться. Золото, не приносящий доход актив, обычно испытывает трудности в условиях более высоких процентных ставок, поскольку инвесторы тяготеют к альтернативам, приносящим доход, таким как облигации и высокодоходные сберегательные счета.
Позиция ФРС: решающий фактор
Федеральная резервная система поддерживает свою базовую ставку по федеральным фондам в диапазоне 5,25–5,50% с июля 2023 года. Последние данные по инфляции, в частности индекс потребительских цен Отчеты (CPI) за апрель и май указывают на упорное сохранение ценового давления, что побудило представителей ФРС занять более осторожный тон в отношении снижения ставок. Хотя «точечный график» ФРС на июньском заседании Федерального комитета по открытому рынку (FOMC) по-прежнему прогнозирует одно снижение ставок в 2024 году, многие участники рынка и экономисты относятся к этому скептически.
Всего несколько месяцев назад рынок ожидал целых шесть-семь снижений ставок в течение 2024 года. Эти ожидания значительно поддержали цены на золото, поскольку более низкие ставки снизят альтернативные издержки владения драгоценным металлом. Однако, поскольку инфляция остается выше целевого показателя ФРС в 2%, а экономический рост оказывается устойчивым, вероятность такого агрессивного смягчения резко снизилась. Если ФРС решит сохранить процентные ставки на стабильном уровне до конца года, поскольку рынок все больше учитывает их, фундаментальный аргумент в пользу продолжения восходящей траектории золота, основанной на смягчении денежно-кредитной политики, значительно ослабнет. Более сильный доллар США, часто являющийся побочным продуктом более высоких процентных ставок, также делает золото, номинированное в долларах, более дорогим для международных покупателей, что еще больше снижает спрос.
За пределами ставок: другие движущие силы и препятствия
Хотя процентные ставки являются важным фактором, на динамику золота также влияет сложная сеть других динамик. Геополитическая нестабильность, такая как продолжающиеся конфликты в Украине и на Ближнем Востоке, продолжает обеспечивать сильную основу для спроса на золото как актив-убежище. Во времена неопределенности инвесторы часто обращаются к золоту, чтобы сохранить богатство, независимо от разницы процентных ставок.
Еще одной мощной силой стал беспрецедентный спрос со стороны центральных банков, особенно со стороны стран с развивающейся экономикой. Всемирный совет по золоту сообщил, что центральные банки добавили 290 тонн к мировым золотым резервам в первом квартале 2024 года, что стало самым сильным первым кварталом за всю историю. Центральный банк Китая, например, был постоянным покупателем, накапливая золото, чтобы диверсифицировать свои резервы и уменьшить зависимость от доллара США. Такая институциональная покупка обеспечивает надежный нижний предел для цен на золото, потенциально смягчая некоторое понижательное давление со стороны агрессивной политики ФРС.
Перспективы аналитиков и целевые цены
Джованни Росси из UBS предполагает, что без попутного снижения ставок цены на золото могут увидеть коррекцию. Не называя точную цель, другие аналитики высказывают различные предположения. Некоторые прогнозируют потенциальное откат к диапазону $2200-$2150 за унцию, если ФРС действительно возьмет на себя обязательство проводить политику ставок «выше – дольше». И наоборот, сторонники дальнейшего укрепления золота указывают на сохраняющиеся геополитические риски и покупки центральных банков как на факторы, которые могут поддерживать рост цен, даже если они консолидируются, а не растут.
Например, Goldman Sachs, признавая влияние политики ФРС, сохраняет относительно оптимистичный прогноз, ссылаясь на структурный спрос со стороны центральных банков развивающихся рынков и устойчивый розничный спрос в некоторых регионах. Однако даже их прогнозы предполагают более умеренный путь роста, а не взрывной рост, наблюдавшийся ранее в этом году.
Что ждет инвесторов в золото?
Ближайшее будущее золота, похоже, неразрывно связано со следующими шагами Федеральной резервной системы и развитием данных по инфляции. Инвесторы будут внимательно следить за предстоящими отчетами CPI и PCE (расходы на личное потребление), а также заявлениями представителей ФРС, чтобы получить подсказки о сроках и величине любых потенциальных корректировок ставок. Если инфляция вновь ускорится или останется устойчиво высокой, что укрепит позицию ФРС о том, что снижение ставок недопустимо, рекордный рост золота действительно может потерять свою динамику.
И наоборот, любое неожиданное смягчение экономических данных или четкий сигнал ФРС о том, что снижение ставок снова на повестке дня, может дать новый импульс золоту. На данный момент настроения некоторых стратегов, таких как Росси из UBS, предполагают, что легкие деньги на ралли золота могут остаться позади, открывая период консолидации или даже умеренного отступления, поскольку рынок полностью переваривает реальность стойкой Федеральной резервной системы.
