Неуловимая «перезагрузка»: что было обещано?
В начале этого года Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) опубликовала новое руководство по цифровым активам, которое, как надеялись некоторые, станет настоящей «перезагрузкой» часто критикуемого подхода к регулированию криптовалют. Отрасль, пострадавшая от серии принудительных мер и кажущегося отсутствия четких правил, с нетерпением ждала всеобъемлющей структуры. Однако, по мнению экспертов по правовым вопросам и лидеров отрасли, новые подробности, опубликованные в конце марта 2024 года, существенно не соответствуют полной корректировке курса, в которой отчаянно нуждается экосистема цифровых активов.
В течение многих лет под руководством председателя Гэри Генслера Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) утверждала, что большинство криптовалют являются незарегистрированными ценными бумагами, на которые распространяются те же строгие правила, что и на традиционные акции и облигации. Эта позиция в основном закреплялась посредством судебных разбирательств, стратегии, которую часто называют «регулированием посредством принуждения». Громкие дела против крупных игроков, таких как Coinbase, Binance и Ripple (относительно токена XRP), стали примером такого подхода, создавая атмосферу неопределенности, которая, по мнению многих, подавляет инновации и вытесняет таланты за границу. Отрасль последовательно призывала к четким «правилам движения» — определенному пути, по которому должны соблюдаться проекты цифровых активов, а не к навигации по лабиринту юридических проблем.
Пробелы в руководствах: ясность остается отсутствует
Недавнее руководство, которое включало обновленное поясняющее заявление относительно применения существующих законов о ценных бумагах к предложениям цифровых активов и сделкам на вторичном рынке, было направлено на консолидацию взглядов агентства. Хотя он подтвердил приверженность SEC защите инвесторов, он в основном повторил существующие позиции, не вводя существенных новых определений или специальной нормативной базы для уникальных характеристик технологии блокчейн. «Последние заявления Комиссии по ценным бумагам и биржам, хотя, возможно, и имеют благие намерения, больше похожи на подтверждение существующих принципов, чем на перспективное решение», — объясняет доктор Елена Петрова, старший советник, специализирующийся на цифровых активах в известной юридической фирме в Вашингтоне. «Они поясняют, *что* Комиссия по ценным бумагам и биржам считает, что многие цифровые активы являются ценными бумагами, но они не предоставляют практической и подробной дорожной карты того, как проекты могут регистрироваться или законно работать в рамках этой парадигмы, особенно для децентрализованных сетей или развивающихся моделей токеномики».
В частности, в руководстве мало нового понимания таких важных областей, как точные критерии определения того, когда цифровой актив перестает быть «инвестиционным контрактом» в соответствии с Тест Хоуиили как следует относиться к сделкам на вторичном рынке с участием ранее выпущенных токенов. Сложности размещения ставок, децентрализованных автономных организаций (DAO) и невзаимозаменяемых токенов (NFT) также получили лишь мимолетное, общее упоминание, оставляя значительное пространство для сохраняющейся двусмысленности и потенциальных будущих принудительных действий.
Призыв отрасли к «правилам дорожного движения»
Разочарование криптоиндустрии ощутимо. Компании, работающие в США, оказываются перед незавидным выбором: либо работать под постоянной угрозой судебных разбирательств, либо переезжать в юрисдикции с более четким нормативным регулированием. «Мы просили о четкой нормативной базе в течение почти пяти лет», — заявил представитель ведущей криптовалютной биржи, пожелавший остаться анонимным из-за продолжающихся дискуссий по вопросам регулирования. «То, что мы получили, во многом одинаково. Невероятно сложно строить и внедрять инновации, когда цели постоянно меняются или, что еще хуже, совершенно невидимы».
Эта неясность резко контрастирует с подходами, принятыми другими мировыми экономиками. Европейский Союз, например, внедрил свое знаковое регулирование рынков криптоактивов (MiCA), которое обеспечивает комплексную лицензионную и операционную основу для эмитентов криптоактивов и поставщиков услуг во всех 27 государствах-членах. Аналогичным образом, Великобритания и несколько азиатских стран активно разрабатывают индивидуальные режимы регулирования, позиционируя себя как привлекательные центры инноваций в области цифровых активов. Критики утверждают, что США рискуют отстать, уступив свое лидерство на быстро развивающемся технологическом фронте из-за фрагментированной и спорной нормативно-правовой среды.
Путь вперед: законодательство или продолжение судебных разбирательств?
Без существенного изменения в подходе SEC или, что более вероятно, прямого законодательного вмешательства со стороны Конгресса, индустрия цифровых активов в США, похоже, обречена на постоянную неопределенность. В Конгресс было внесено несколько двухпартийных законопроектов с целью обеспечить более четкую структуру регулирования, часто предлагая разделение надзора между SEC и Комиссией по торговле товарными фьючерсами (CFTC) на основе классификации активов. Однако прогресс был медленным, чему мешали политические разногласия и сложность предмета.
На данный момент последнее руководство SEC служит суровым напоминанием о том, что, хотя агентство признает растущее присутствие цифровых активов, оно по-прежнему твердо применяет существующие законы о ценных бумагах, оставляя отрасли ориентироваться в регуляторном лабиринте, в котором все еще существует слишком много неписаных правил. Надежда на настоящую «перезагрузку» сохраняется, но для многих она кажется отдаленной перспективой, омраченной надвигающейся угрозой продолжения принудительных действий.
