저렴한 자본의 황금시대가 다가온다
10년이 넘는 기간 동안 투자자들은 전례 없는 저렴한 자금과 상대적으로 낮은 시장 위험의 시대를 누렸습니다. 2008년 금융위기 이후 코로나19 팬데믹으로 인해 악화된 중앙은행들은 전 세계적으로 초저금리를 유지하고 대규모 양적완화(QE) 프로그램에 참여했습니다. 종종 'TINA'(대안 없음) 시장이라고 불리는 이러한 환경은 채권이 미미한 수익을 제공함에 따라 막대한 양의 자본을 주식 및 기타 위험 자산으로 밀어 넣었습니다.
2009년부터 2022년 초까지 S&P 500은 Apple 및 Amazon과 같은 거대 기술 기업이 어지러운 가치 평가를 주도하면서 400% 이상 급등했습니다. 기업의 차입 비용이 급락하여 인수합병, 자사주 매입이 촉진되었습니다. 일반 투자자들은 다양한 포트폴리오와 패시브 인덱스 펀드를 통해 자산이 꾸준히 증가했으며 종종 최소한의 액티브 관리로도 자산이 꾸준히 증가했습니다. 지배적인 정서는 중앙은행이 항상 시장을 방어하기 위해 개입하여 상승 잠재력이 하락 위험보다 훨씬 큰 비대칭 위험-보상 프로필에 대한 인식을 형성한다는 것이었습니다. 그러나 겉보기에 쉽게 이익을 얻을 수 있었던 이 시대는 이제 확실히 끝났으며 더욱 복잡하고 까다로운 금융 환경에 자리를 내주고 있습니다.
인플레이션의 부활과 중앙은행 중심축
인플레이션의 부활과 함께 쉽게 돈을 벌 수 있다는 외관에 첫 번째 중요한 균열이 나타났습니다. 처음에는 제롬 파월(Jerome Powell) 연준 의장을 포함한 많은 정책입안자들에 의해 '일시적'인 것으로 일축되었지만 인플레이션은 훨씬 더 지속되는 것으로 나타났습니다. 팬데믹 기간 중 전례 없는 재정 부양책, 지속적인 공급망 중단, 2022년 2월 러시아의 우크라이나 침공 이후 에너지 가격의 급격한 급등 등 여러 요인이 복합적으로 작용했습니다. 2022년 6월 미국 소비자물가지수(CPI)는 40년 만에 최고치인 전년 동기 대비 9.1%를 기록했고, 이로 인해 중앙은행은 단호하게 행동해야 했습니다.
전환은 신속하고 공격적이었습니다. 미국 연방준비제도(Fed)는 역사상 가장 빠른 금리 인상 주기 중 하나에 착수하여 연방기금 금리를 2022년 3월 거의 0에서 2023년 7월까지 5.25%~5.50%의 목표 범위로 인상했습니다. 크리스틴 라가르드 대통령이 이끄는 유럽중앙은행(ECB)도 2023년 9월까지 금리를 마이너스 영역에서 4.5%로 인상했습니다. 양적 완화에서 양적 긴축으로의 극적인 변화 (QT)는 자본 비용을 근본적으로 변화시켜 기업과 소비자 모두에게 대출 비용을 더 비싸게 만들었습니다. 공짜 돈의 시대는 자본에 상당한 가격이 책정되어 투자 수익과 기업 수익성에 대한 더 철저한 조사가 요구되는 현실로 대체되었습니다.
지정학적 지뢰밭 탐색 및 탈세계화
통화 정책 외에도 '재정리되고 반동적인 세계'가 투자 결정을 형성하고 있습니다. 한때 주변 시장 문제로 간주되었던 지정학적 긴장이 이제 가장 중요한 문제가 되었습니다. 우크라이나 전쟁은 에너지와 식량 가격에 영향을 미쳤을 뿐만 아니라 글로벌 공급망의 취약성과 경제적 상호의존의 위험도 부각시켰습니다. 무역, 기술, 국가 안보를 포괄하는 미국과 중국 간의 전략적 경쟁이 심화되면서 세계 경제 전망이 더욱 복잡해졌습니다.
기업들은 '리쇼어링' 또는 '친구 쇼어링' 전략을 선택하면서 멀리 떨어져 있는 저비용 제조 허브에 대한 의존도를 점점 더 재고하고 있습니다. 이러한 움직임은 공급망 탄력성과 국가 안보를 강화하지만 생산 비용이 높아지는 경우가 많아 기업 마진이 낮아지거나 소비자 가격이 높아질 수 있습니다. 이러한 글로벌 무역 및 투자 흐름의 단편화로 인해 새로운 차원의 위험과 불확실성이 발생하여 다국적 기업은 물론 투자자의 장기 전략 계획이 더욱 어려워집니다.
이것이 포트폴리오에 미치는 영향
투자자에게 미치는 영향은 심오합니다. Easy Money 시대에 성공했던 소극적인 '저점 매수' 전략은 이제 더 큰 위험을 안고 있습니다. 적극적인 경영, 철저한 기본적 분석, 거시경제 동향에 대한 깊은 이해가 다시 그 중요성을 되찾고 있습니다. 탄탄한 대차대조표, 탄탄한 현금 흐름, 진정한 가격 결정력을 갖춘 기업은 저렴한 부채나 투기적 성장에 의존하는 기업을 능가할 가능성이 높습니다.
게다가 플러스 실질 금리의 회복은 국채와 같은 전통적인 채권 자산이 다시 한 번 실행 가능한 투자 옵션이 되어 주식 수익률과 경쟁하는 매력적인 수익률을 제공한다는 것을 의미합니다. 인프라나 상품과 같은 실물 자산에 대한 배분을 포함하여 전통적인 주식 및 채권을 넘어서는 다각화가 지속적인 인플레이션 및 지정학적 불안정성에 대한 헤징에 매우 중요할 수 있습니다. 투자자들은 기대치를 재조정하여 수익이 더 적지만 지속 가능하고 더 엄격한 규율과 금융 및 지정학적 현실에 대한 예리한 인식을 요구하는 세상을 포용해야 합니다. 쉽게 돈을 벌 수 있는 시대는 이제 끝났습니다. 전략적 투자 시대가 시작되었습니다.
