米国株におけるまれな幕開け
1 年以上ぶりに、米国最大手企業の株式が投資家に魅力的な価値提案を提示し始めています。この変化は、主に少数のハイテク大手の集中的な上昇によって推進された、2023年の大半から2024年初めにかけて特徴づけられたバリュエーションの上昇からの大きな転換を示すものである。市場ストラテジストや金融アナリストは現在、従来の指標に基づいて、より広範囲の米国大型株が過小評価されている可能性がある、あるいは少なくとも適正価格であると指摘している。
今回の再評価は、S&P 500の予想株価収益率（PER）が過去5年間の平均を常に上回り、しばしば20～21倍の範囲に達していた時期を経て行われた。 2024年6月中旬時点でまとめられたゴールドマン・サックスやモルガン・スタンレーなどの金融機関のデータによると、市場全体はまだやや裕福に見えるかもしれないが、より深く掘り下げると、S&P 500構成銘柄の約40％が現在、過去のPER平均を下回るか、2023年初頭以来見られない水準で取引されていることが明らかになった。これは、指数の約25％のみが同様の水準を示していたわずか6か月前の状況とは大きく対照的である。
「マグニフィセント セブン」の優位性を超えて
市場のこれまでの上昇の多くは、いわゆる「マグニフィセント セブン」、つまり Apple、Microsoft、Alphabet、Amazon、Nvidia、Meta Platforms、Tesla の並外れたパフォーマンスによって促進されました。これらの企業は主に人工知能の興奮と堅調な利益成長の恩恵を受けており、評価額が急騰し、市場全体の平均PERを押し上げた。たとえば、NVIDIA の PER は爆発的な成長によって正当化されながらも、時には天文学的なレベルに達し、成長志向ではないものの基本的に健全な他の企業が比較すると割高に見えるようになりました。
しかし、4 月の広範な市場の反動やより目の肥えた投資家のアプローチなど、最近の市場動向により、期待が再調整され始めています。 「マグニフィセント・セブン」は引き続き大きな注目を集めていますが、S&P 500 の時価総額に占めるそれらの合計シェアは、依然として相当ではあるものの、若干の調整が見られています。これにより、工業、金融、さらには AI の当面の注目の外にある一部の既存のテクノロジー企業などのセクターにおける他の大型企業の再評価が可能になりました。ジョンソン・エンド・ジョンソン、JPモルガン・チェースのような企業、さらにはIBMのような成熟したハイテク大手さえも、以前は影が薄いように見えていましたが、今では新たな価値観を通して見られるようになりました。
何が再評価の原動力となっているのでしょうか?
いくつかの要因がこの評価に対する認識の変化に寄与しています。まず、2024 年第 1 四半期と第 2 四半期の企業収益の力強い伸びは、多くの場合、より幅広い企業で株価の上昇を上回りました。これは、株価が停滞またはわずかに修正したとしても、根本的な収益性は改善を続けており、当然のことながら PER は低下していることを意味します。
第 2 に、金利に関する予想の進化が重要な役割を果たしています。 FRBの利下げに対する慎重な姿勢と、持続的ではあるが緩やかなインフレが相まって、経済成長の見通しはより穏やかになっている。この環境では、純粋に投機的な成長ストーリーよりも、強固なバランスシートと安定した収益を誇る企業が有利になることがよくあります。また、金利の上昇により、現在に割り引いた場合に将来の収益源の価値が低くなり、特に成長が遠い将来の企業にとっては評価に下押し圧力がかかります。
最後に、投資家心理も広がりました。 AI とメガキャップテクノロジーに集中的に注力してきた期間を経て、多様化への欲求が高まり、明らかな成長リーダーを超えた品質の追求が行われています。ファンドマネージャーや機関投資家は、安定した成長、配当利回り、魅力的なバリュエーションを兼ね備えた企業をますます求めており、以前は高すぎると考えられていた市場の一部を再検討するようになっています。
不確実性の中での機会
世界の投資家にとって、この発展は、よりリーズナブルな価格で堅調な米国経済へのエクスポージャーを得る潜在的な機会を示しています。市場全体は引き続きインフレ、地政学的な緊張、今後の米国大統領選挙などのマクロ経済要因の影響を受ける一方、大型株のバリューの台頭により、より多様なエントリーポイントが提供される。
フィデリティやブラックロックなどの企業のアナリストは、顧客に対し、総合指数の数値を超えて個別企業のファンダメンタルズに注目するようアドバイスしている。彼らは、以前はプレミアムで取引されていたヘルスケア、生活必需品、特定の産業セグメントなどのセクターが、現在ではより魅力的なエントリーポイントを提供していることを示唆しています。これは、当面の市場の急騰を意味するものではなく、デューデリジェンスを行う意欲のある人々にとって、長期的な成長のためのより持続可能な基盤となることを意味します。
投資家にとって今後の道
「安い」というラベルは相対的なものであり、各企業の見通しを慎重に検討する必要がありますが、現在の環境は、米国の大企業のより広範囲にわたって価値を見出すことができるより健全な市場を示唆しています。投資家は単に勢いを追うのではなく、個々の企業のバランスシート、収益成長の軌道、競争上の優位性を評価することが推奨されます。この時期は、よりバランスの取れた市場の始まりとなる可能性があり、ファンダメンタルズが再び投資決定を行う上でより支配的な役割を果たし、長期にわたる成長を重視した投資の期間を経て、価値志向の投資家にとって歓迎すべき変化をもたらします。
