監視下にある金の記録破りの上昇
地金価格が記録を打ち破る目覚ましい上昇を見せ、2024 年 5 月にオンスあたり 2,450 ドル近くの史上最高値に達した後、黄金の輝きは薄れつつあるかもしれません。地政学的な緊張、中央銀行の旺盛な需要、米連邦準備理事会による積極的な利下げへの当初の期待が重なり合った上昇相場は現在、重大な岐路に直面している。 UBSグローバル・ウェルス・マネジメントのシニア市場ストラテジスト、ジョバンニ・ロッシ氏は、主に連邦準備制度理事会の金融政策決定次第で、金の上昇相場はゴールラインに近づいている可能性があると示唆している。
ロッシ氏の慎重な見通しは、FRBのますますタカ派的な姿勢にかかっている。市場が利下げ期待を再調整しており、多くの市場が現在、2024年残りの利下げ幅を縮小するか、あるいは利下げを行わないことを織り込んでおり、最近の金高騰の主なきっかけは蒸発する可能性がある。投資家は債券や高利回り普通預金口座などの収益を生む代替手段に引き寄せられるため、非利回り資産である金は通常、金利が高い環境では苦戦します。
FRB のスタンス: 極めて重要な要素
連邦準備制度理事会は、2023 年 7 月以来、基準となるフェデラル ファンド レートを 5.25% ～ 5.50% の範囲に維持しています。最近のインフレ データ、特に４月と５月の消費者物価指数（ＣＰＩ）報告は物価上昇圧力の根強い持続を示しており、ＦＲＢ当局者らは利下げに関してより慎重な態度をとっている。 6月の連邦公開市場委員会（FOMC）会合でのFRBの「ドットプロット」では依然として2024年に1回の利下げが予想されているものの、多くの市場参加者やエコノミストは懐疑的な見方を強めている。
ほんの数カ月前、市場は2024年を通じて最大6～7回の利下げを予想していた。金利が低下すれば貴金属を保有する機会費用が減るため、この期待が金価格を大幅に押し上げた。しかし、インフレ率は依然としてFRBの目標である2％を上回っており、経済成長も底堅いことが証明されているため、こうした積極的な緩和の可能性は劇的に後退している。市場がますます織り込んでいる中、FRBが金利を年末まで据え置くと決定した場合、金融緩和に基づく金の上昇軌道継続に対する基本的な根拠は大幅に弱まる。金利上昇の副産物であることが多い米ドル高も、海外の購入者にとってドル建ての金の価格を高め、需要をさらに鈍化させます。
金利を超えて: その他の要因と逆風
金利は重要な要素ですが、金のパフォーマンスは他の力学の複雑な要因にも影響されます。ウクライナや中東で続く紛争などの地政学的不安定は、安全資産としての金への強い潜在需要を提供し続けている。不確実性の時代には、金利差に関係なく、投資家は富を維持するために金に群がることがよくあります。
もう一つの強力な力は、特に新興国からの前例のない中央銀行の需要です。世界金評議会は、中央銀行が2024年第1四半期に世界の金準備を290トン追加し、史上最強の第1四半期を記録したと報告した。例えば、中国中央銀行は一貫して金を買い続けており、準備金を多様化し米ドルへの依存を減らすために金を蓄積している。この機関投資家による買いは金価格に強固な下限を提供し、タカ派FRBによる下値圧力を一部緩和する可能性がある。
アナリストの見通しと目標価格
UBSのジョバンニ・ロッシ氏は、利下げの追い風がなければ金価格は調整に向かう可能性があると示唆している。正確な目標は示していないものの、他のアナリストはさまざまな可能性を示唆している。 FRBが本当に「より長期にわたる高金利」政策にコミットした場合、オンス当たり2,200ドルから2,150ドルの範囲に向けて後退する可能性があると予想する人もいる。逆に、金高継続の支持者は、たとえ高騰ではなく堅調だったとしても、価格上昇を維持する可能性がある要因として、根強い地政学リスクと中央銀行の買いを挙げている。
例えば、ゴールドマン・サックスは、FRBの政策の影響を認めながらも、新興国の中央銀行からの構造的な需要や特定の地域での堅調な小売需要を理由に、比較的強気な見通しを維持している。しかし、彼らの予測でも、今年初めに見られた爆発的な上昇ではなく、より緩やかな成長経路を示唆しています。
金投資家の今後の展望
金の当面の将来は、連邦準備制度理事会の次の動きやインフレデータの推移と複雑に関連しているようです。投資家は、潜在的な金利調整のタイミングと規模に関する手掛かりを得るために、今後のCPIおよびPCE（個人消費支出）報告書、およびFRB当局者の声明を注意深く監視することになるだろう。インフレが再加速するか高止まりし、FRBの「利下げなし」の姿勢を固めた場合、金の記録的な上昇は実際にその勢いを失う可能性がある。
逆に、経済指標が予想外に軟調になったり、利下げがテーブルに戻ってくるというFRBからの明確なシグナルがあれば、金に新たな刺激を与える可能性がある。今のところ、UBSのロッシ氏のような一部のストラテジストの間のセンチメントは、金相場の上昇における安易なマネーは過去のものとなり、市場が堅固な連邦準備制度の現実を完全に消化するにつれ、統合、あるいは緩やかな後退の時期を迎える可能性があることを示唆している。
