頑固な現実: 目標を上回っているが、なぜ?
歴史的なピークから大幅に後退しているにもかかわらず、英国のインフレ率はイングランド銀行の 2% 目標を依然として下回っており、政策立案者にとっては継続的な課題となっており、家計にとっては継続的な負担となっている。国家統計局 (ONS) の最新データによると、2024 年 2 月の消費者物価指数 (CPI) は 4.0% で、2022 年 10 月の 11.1% からは大幅に低下しましたが、それでも中央銀行の目標の 2 倍です。
この持続的な上昇は、長引くエネルギー危機の影響だけによるものではありません。ガス卸売価格は安定しているが、経済の「より固執した」要素を取り除くのは困難であることが判明している。例えば、サービスインフレ率は、人件費の上昇と接客業、レクリエーション、運輸などの分野での旺盛な需要に牽引され、2月に6.1％という堅調な伸びを記録した。食料インフレは減速しているものの、依然として5.0%で上昇しており、日々の予算に影響を与えている。グローバル・インサイツ・リサーチのチーフエコノミスト、アニヤ・シャルマ博士は、「見出しの数字は正しい方向に進んでいるが、特にサービス部門における根本的なインフレ圧力は、多くの予測担当者が当初予想していたよりも回復力があることが証明されている。これは国内要因と国際要因が複雑に絡み合っている。」
水面下: 賃金上昇と供給の障害
この持続的なインフレの主な国内要因は、堅調な賃金上昇である。ボーナスを除く平均定期給与は2024年1月までの3カ月間で6.2％増加し、多くの労働者のインフレ率を大幅に上回ったが、同時に企業の運営コストにも影響を及ぼしている。賃金の上昇が物価の上昇につながり、またその逆の「賃金価格スパイラル」の動きは、イングランド銀行金融政策委員会 (MPC) の主要な懸念事項です。
国内要因を超えて、世界的なサプライチェーンの混乱が圧力をかけ続けています。パンデミック後の混乱はほぼ収まったものの、新たな地政学的引火点が浮上している。たとえば、紅海での緊張が続いているため、コンテナ船の航路変更が生じており、ここ数カ月でアジアからヨーロッパに向かう航路の輸送コストが推定15％上昇している。これは必然的に英国企業の輸入コストの上昇につながり、それが消費者に転嫁されます。さらに、Brexit 後の貿易摩擦により、輸入品、特に特定の食品や原材料の管理とコストが一層複雑になっています。
イングランド銀行の綱渡り
イングランド銀行は綱渡りをしていることに気づいた。銀行金利は2023年8月以来16年ぶりの高水準である5.25％に維持されており、中銀は利下げを検討する前にインフレが確実に抑制されていることを確認したいと考えている。アンドリュー・ベイリー総裁は、金融政策を緩和する前に、インフレ率が２％の目標に戻りつつあることを示す「持続的な証拠」の必要性を繰り返し強調してきた。この慎重な姿勢は、時期尚早に勝利宣言をするとインフレ圧力が再燃する可能性があるとの懸念を反映している。
金融市場では初回利下げの予想がますます後退しており、多くのアナリストは現在、利下げは2024年8月か9月までには行われないと予想しており、これまでの5月利下げ予想からの変更となっている。 MPCの最近の投票パターンもこうした警戒感を反映しており、一部のメンバーは目先の景気刺激策よりもインフレ抑制を優先し、よりタカ派的なスタンスを維持することを選択している。世銀の最新の予測では、インフレ率が 2025 年半ばまでに目標に戻る可能性があることが示唆されていますが、この見通しは世界のエネルギー価格と国内賃金の伸びの強さに大きく左右されます。
家計への影響と今後の見通し
英国の何百万もの世帯にとって、生活費の危機はまだ終わっていません。実質賃金は回復し始めているものの、長年にわたる高インフレの累積的な影響により、購買力は依然として著しく損なわれている。再住宅ローン契約に直面している住宅ローン保有者は依然として大幅な金利上昇に悩まされており、月々の返済額が数百ポンド増加する。賃貸人も、多くの地域で記録的な賃貸価格の上昇に直面している。
英国家計監視団体の代表エレノア・バンス氏は、「主要なインフレ統計はある程度の安心感を与えるものの、必需品、育児、住宅の予算を立てている家庭の現場の現実は依然として信じられないほど厳しい。2%の目標を1パーセント上回るごとに、実質的な財政的負担を表している」と述べた。予算責任局（OBR）は最近予測を修正し、2024年第4四半期までにインフレ率が2.5％に達すると予測する一方、地政学的不安定や予期せぬ供給ショックによる潜在的な上向きリスクについても警告した。英国経済にとって、物価安定への道は徐々にではあるが、困難なものとなるようだ。
