捉えどころのない「リセット」: 何が約束されていたのか?
今年初めに大いに期待されていた動きとして、米国証券取引委員会 (SEC) はデジタル資産に関する新たなガイダンスを発表し、しばしば批判される仮想通貨規制へのアプローチにおける真の「リセット」となることを一部の人が期待していることを示唆しました。業界は一連の強制執行と明確なルールの欠如に打撃を受けており、包括的な枠組みを待ち望んでいた。しかし、法律専門家や業界リーダーによると、2024年3月下旬に公表された新たな詳細は、デジタル資産エコシステムが切実に必要としている完全な軌道修正には大きく及ばないという。
ゲーリー・ゲンスラー委員長の下、SECは長年にわたり、ほとんどの仮想通貨は未登録有価証券であり、従来の株式や債券と同じ厳格な規則が適用されると主張してきた。この姿勢は主に訴訟を通じて執行されており、この戦略は「執行による規制」と呼ばれることが多い。 Coinbase、Binance、Ripple（XRPトークンに関する）などの大手プレーヤーに対する注目を集めた訴訟は、このアプローチを例示しており、多くの人がイノベーションを抑制し、人材を海外に流出させていると主張する不確実性の雰囲気を生み出しています。業界が一貫して求めているのは、法的課題の迷宮を進むのではなく、デジタル資産プロジェクトが遵守するための定められた道筋である、明確な「道のルール」を求めることであった。
ガイダンスのギャップ: 明確さは依然として欠如している
最近のガイダンスには、デジタル資産の提供と流通市場取引への既存の証券法の適用に関する最新の解釈声明が含まれており、政府機関の見解を強化することを目的としている。投資家保護に対するSECの取り組みを再確認する一方で、ブロックチェーン技術の独自の特性に対する実質的な新しい定義や特注の規制枠組みを導入することなく、主に既存の立場を繰り返した。 「SECの最新の発表は、おそらく善意ではあるものの、将来を見据えた解決策というよりは、既存の原則の再表明のように感じられます」とワシントンD.C.の著名な法律事務所でデジタル資産を専門とする上級顧問エレナ・ペトロバ博士は説明する。 「彼らは、SEC が多くのデジタル資産が有価証券であると信じていることを明確にしていますが、特に分散型ネットワークや進化するトークンノミクス モデルにおいて、プロジェクトがそのパラダイム内でどのように登録または合法的に運用できるかについての実践的で詳細なロードマップを提供していません。」
具体的には、このガイダンスは、デジタル資産が に基づく「投資契約」でなくなる時期を決定するための正確な基準など、重要な領域についてほとんど新しい洞察を提供していませんでした。 href="https://www.investopedia.com/terms/h/howey-test.asp" target="_blank">ハウイー テスト、または以前に発行されたトークンを含む流通市場取引をどのように扱うべきか。ステーキング、分散型自律組織 (DAO)、および非代替トークン (NFT) の複雑さについても、一般化した一般的な言及しか受けておらず、依然として曖昧なままであり、将来の法執行措置の可能性が残されています。
「道路のルール」を求める業界の嘆願
暗号通貨業界の不満は明白です。米国で事業を展開する企業は、常に訴訟の脅威にさらされながら事業を行うか、より明確な規制環境が整っている管轄区域に移転するかという、うらやましい選択に直面しています。 「我々は5年近くにわたり、明確な規制の枠組みを求めてきた」と、規制に関する議論が続いているため匿名を希望した大手仮想通貨取引所の代表者は述べた。 「私たちが受け取ったものは、ほとんど同じものです。ゴールポストが絶えず変化している、あるいはさらに悪いことに、まったく目に見えない状況では、構築し革新するのは信じられないほど困難です。」
この明確さの欠如は、他の世界経済がとっているアプローチとははっきりと対照的です。たとえば、欧州連合は画期的な暗号資産市場 (MiCA) 規制を導入しました。この規制は、加盟 27 か国すべての暗号資産発行者とサービスプロバイダーに包括的なライセンスと運営の枠組みを提供します。同様に、英国とアジアのいくつかの国は、デジタル資産イノベーションの魅力的な拠点としての地位を確立し、オーダーメイドの規制制度を積極的に開発しています。批評家らは、米国は断片的で訴訟が多い規制環境のため、急速に進化する技術フロンティアで主導権を譲り遅れを取るリスクがあると主張している。
今後の道筋: 立法か訴訟継続か?
SEC のアプローチの大幅な変更、あるいは議会からの直接の立法介入がなければ、米国のデジタル資産業界は不確実性が続く運命にあるようだ。より明確な規制構造を提供することを目的としたいくつかの超党派の法案が議会に提出されており、多くの場合、資産分類に基づいてSECと商品先物取引委員会（CFTC）の間で監視を分担することが提案されている。しかし、政治的分断と主題の複雑さによって進歩は遅れています。
今のところ、SEC の最新のガイダンスは、SEC がデジタル資産の存在感の増大を認めている一方で、既存の証券法の適用に固執しており、業界が依然として不文律が多すぎる規制の迷路を進むことになっているということをはっきりと思い出させるものとなっています。真の「リセット」への希望は依然として残っていますが、多くの人にとって、それは遠い見通しのように感じられ、強制執行の継続という差し迫った脅威の影に隠れています。
