Редкое открытие американских акций
Впервые за более чем год акции крупнейших компаний в Соединенных Штатах начинают представлять собой привлекательное ценностное предложение для инвесторов. Этот сдвиг знаменует собой значительный разворот после повышенных оценок, которые характеризовали большую часть 2023 года и начала 2024 года, в основном вызванных концентрированным ралли в горстке технологических гигантов. Рыночные стратеги и финансовые аналитики теперь указывают на более широкий спектр американских акций с большой капитализацией как потенциально недооцененных или, по крайней мере, справедливо оцененных, исходя из традиционных показателей.
Эта переоценка произошла после периода, когда форвардное соотношение цены и прибыли (P/E) индекса S&P 500 постоянно колебалось выше среднего за пять лет, часто достигая диапазона 20-21x. Данные финансовых учреждений, таких как Goldman Sachs и Morgan Stanley, собранные по состоянию на середину июня 2024 года, указывают на то, что, хотя рынок в целом все еще может выглядеть несколько богатым, более глубокое погружение показывает, что примерно 40% участников индекса S&P 500 сейчас торгуются ниже своих исторических средних значений P/E или на уровнях, не наблюдавшихся с начала 2023 года. Это резко контрастирует с ситуацией всего шесть месяцев назад, когда только около 25% индекса демонстрировали аналогичные показатели. характеристики.
Доминирование за пределами «Великолепной семерки»
Предыдущий подъем рынка во многом был обусловлен выдающимися показателями так называемой «Великолепной семерки» – Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Nvidia, Meta Platforms и Tesla. Эти компании, в основном получившие выгоду от ажиотажа вокруг искусственного интеллекта и устойчивого роста прибыли, увидели, что их оценки взлетели, что привело к росту среднего показателя P/E на более широком рынке. Например, коэффициент P/E у Nvidia, хотя и оправдан взрывным ростом, временами достигал астрономических уровней, в результате чего другие, менее ориентированные на рост, но фундаментально устойчивые компании казались дорогими по сравнению с ними.
Однако недавняя динамика рынка, в том числе более широкий апрельский спад рынка и более проницательный подход инвесторов, начали пересматривать ожидания. Хотя «Великолепная семерка» продолжает привлекать к себе значительное внимание, их совокупная доля в рыночной капитализации S&P 500, хотя и остается значительной, претерпела незначительные корректировки. Это позволило переоценить других игроков с крупной капитализацией в таких секторах, как промышленность, финансы и даже некоторые авторитетные технологические компании, находящиеся вне непосредственного внимания ИИ. Такие компании, как Johnson & Johnson, JPMorgan Chase и даже зрелые технологические гиганты, такие как IBM, которые раньше казались омраченными, теперь рассматриваются через новую призму ценностей.
Что движет переоценкой?
Несколько факторов способствуют такому сдвигу в восприятии оценки. Во-первых, сильный рост корпоративных прибылей в первом и втором кварталах 2024 года во многих случаях опередил рост цен на акции более широкого круга компаний. Это означает, что, хотя цены на акции, возможно, стагнировали или немного скорректировались, базовая прибыльность продолжает улучшаться, что естественным образом снижает коэффициент P/E.
Во-вторых, решающую роль играют меняющиеся ожидания в отношении процентных ставок. Осторожная позиция Федеральной резервной системы в отношении снижения ставок в сочетании с устойчивой, но умеренной инфляцией привела к более умеренным перспективам экономического роста. Эта среда часто благоприятствует компаниям с сильными балансами и стабильной прибылью, а не чисто спекулятивным историям роста. Более высокие процентные ставки также делают будущие потоки доходов менее ценными, если их дисконтировать к настоящему моменту, что оказывает понижательное давление на оценки, особенно для компаний, рост которых находится в далеком будущем.
Наконец, настроения инвесторов расширились. После периода интенсивного внимания к искусственному интеллекту и технологиям с большой капитализацией наблюдается растущий аппетит к диверсификации и поиску качества, превосходящего очевидных лидеров роста. Управляющие фондами и институциональные инвесторы все чаще ищут компании, которые предлагают сочетание стабильного роста, дивидендной доходности и привлекательной оценки, что заставляет их пересмотреть те части рынка, которые ранее считались слишком дорогими.
Возможность среди неопределенности
Для глобальных инвесторов такое развитие событий представляет собой потенциальную возможность получить доступ к устойчивой экономике США по более разумным ценам. Хотя на рынок в целом по-прежнему влияют макроэкономические факторы, такие как инфляция, геополитическая напряженность и предстоящие президентские выборы в США, рост стоимости акций компаний с большой капитализацией предлагает более диверсифицированную точку входа.
Аналитики таких компаний, как Fidelity и BlackRock, советуют клиентам не ограничиваться общими индексными показателями и сосредоточиться на фундаментальных показателях отдельных компаний. Они предполагают, что такие сектора, как здравоохранение, потребительские товары и некоторые промышленные сегменты, которые раньше торговались с премией, теперь предлагают более приемлемые точки входа. Это не подразумевает немедленный рост рынка, а, скорее, создание более устойчивой основы для долгосрочного роста для тех, кто готов проявить должную осмотрительность.
Путь вперед для инвесторов
Хотя ярлык «дешевый» является относительным и требует тщательного рассмотрения перспектив каждой компании, нынешняя ситуация предполагает более здоровый рынок, на котором ценность можно найти среди более широкого спектра крупных предприятий США. Инвесторам рекомендуется оценивать балансы отдельных компаний, траектории роста доходов и конкурентные преимущества, а не просто гоняться за динамикой. Этот период может ознаменовать начало более сбалансированного рынка, где фундаментальные факторы снова будут играть более доминирующую роль в принятии инвестиционных решений, что станет долгожданным изменением для инвесторов, ориентированных на стоимость, после длительного периода инвестирования в рост любой ценой.
