Предлагаемый закон CLARITY направлен на изменение ландшафта криптовалютной доходности
Новое законодательное предложение, получившее название «Закон об ответственности потребителей и регуляторной интеграции для прозрачности доходности» (CLARITY), вызывает волну беспокойства в секторе децентрализованного финансирования (DeFi). Аналитики рынка, в том числе Маркус Тилен из 10x Research, предупреждают, что строгие ограничения законопроекта на получение дохода могут фундаментально изменить конкурентную среду, перекачивая значительную ценность из токенов DeFi в пользу устоявшихся, регулируемых финансовых учреждений.
Внесен одновременно в Палату представителей США представителем Дэвидом Ченом (республиканец от Калифорнии) и в Сенате сенатором Эвелин Рид (демократ от штата Нью-Йорк) 15 октября. Закон CLARITY, принятый в 2023 году, призван внести ясность и защиту инвесторов на растущий рынок цифровых активов. Однако его основным принципом является требование о том, что любая организация, предлагающая доход от цифровых активов гражданам США, должна зарегистрироваться в качестве квалифицированного хранителя или лицензированного брокера-дилера при условии строгого надзора со стороны Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC).
Механизмы доходности DeFi под прямой угрозой
Положения Закона о ясности затрагивают самую суть многих децентрализованных протоколов, которые в настоящее время «ограничивают доходность» для участники. Эти протоколы, начиная от кредитных платформ, таких как гипотетический AetherLend, и заканчивая программами поставщиков ликвидности (LP) на децентрализованных биржах (DEX), таких как NovaSwap, позволяют пользователям получать прибыль от своих криптоактивов посредством ставок, кредитования или предоставления ликвидности. Доходность часто поступает от комиссий за транзакции, процентов, выплачиваемых заемщиками, или, что особенно важно, от эмиссии новых токенов управления.
Тилен в недавней исследовательской заметке от 10x Research особо подчеркнул, что протоколы, в значительной степени полагающиеся на эмиссию токенов для субсидирования доходности, которая в настоящее время оценивается в более чем 30 миллиардов долларов в различных цепочках, могут увидеть, что их экономические модели фундаментально подорваны. «Закон CLARITY, если он будет принят в его нынешней форме, фактически классифицирует многие распространенные виды деятельности, приносящие доход DeFi, как незарегистрированные предложения ценных бумаг», — пояснил Тилен. «Это потребует полного пересмотра их операционных моделей, подталкивая их к бремени соблюдения требований, для которого многие не предназначены и не способны справиться без значительной централизации».
Крайний срок соответствия, ориентировочно установленный на второй квартал 2025 года, оставит узкое окно для адаптации децентрализованным автономным организациям (DAO) и разработчикам протоколов. Невыполнение этого требования может привести к серьезным штрафам, включая крупные штрафы и операционные запреты в пределах юрисдикции США, что фактически приведет к сокращению значительной части глобальной ликвидности и пользовательской базы.
Сдвиг стоимости в сторону централизованных, регулируемых игроков
Предлагаемый закон рассматривается многими как значительное благо для традиционных финансовых учреждений и централизованных криптовалютных организаций, уже действующих в рамках существующей нормативной базы. Тилен прогнозирует существенное перераспределение капитала. «Продолжительный период неопределенности может привести к оттоку капитала из нерегулируемых протоколов DeFi, что потенциально приведет к переводу миллиардов в совместимые централизованные альтернативы в течение следующих 18 месяцев», — отметил он.
Такие учреждения, как Fidelity Digital Assets, Coinbase Prime и даже традиционные банки, изучающие приложения блокчейна, готовы извлечь выгоду. Эти организации, обладающие установленными процедурами KYC (Знай своего клиента) и AML (борьба с отмыванием денег), а также существующими лицензиями, могут вмешаться и предложить продукты с регулируемой доходностью цифровых активов. Хотя эти предложения могут иметь более низкую доходность по сравнению с их аналогами DeFi из-за более высоких эксплуатационных расходов и затрат на соблюдение требований, они дадут значительное преимущество с точки зрения воспринимаемой безопасности и нормативной определенности как для институциональных, так и для розничных инвесторов.
Этот сдвиг может привести к двухуровневому рынку криптовалют: регулируемый, дружественный институциональным сегментам, предлагающий безопасные, но потенциально более низкодоходные продукты, и более нишевый децентрализованный сегмент с более высоким риском, работающий за пределами досягаемости регулирующих органов США, в первую очередь обслуживающий тех, кто чувствует себя комфортно с повышенным риском и менее обеспокоен правовая защита.
Последствия для рынка и настроения инвесторов
Немедленной реакцией рынка на введение Закона о ясности была реакция осторожных опасений. Хотя резкой распродажи не произошло, аналитики внимательно следят за основными токенами управления DeFi. Исследование Тилена предполагает, что, если законопроект получит значительную поддержку в начале 2024 года, потенциальная коррекция на 15–20% для некоторых из наиболее уязвимых активов DeFi может появиться на горизонте, поскольку инвесторы переоценят профили рисков.
Помимо ценового движения, первостепенное значение имеют долгосрочные последствия для инноваций в децентрализованном пространстве. Критики утверждают, что чрезмерно предписывающее регулирование может подавить те самые инновации, которые делают DeFi привлекательными, выталкивая развитие за границу и ограничивая конкурентоспособность США в зарождающейся экономике Web3. Сторонники, наоборот, утверждают, что ясность регулирования необходима для массового внедрения, защищая потребителей от мошенничества и схем неустойчивой доходности, которые преследуют этот сектор.
По мере того, как Закон о ясности продвигается по законодательным каналам, криптоиндустрия готовится к поворотному периоду. Результат не только определит будущее генерации доходов от цифровых активов, но и создаст прецедент того, как правительства будут сочетать инновации с защитой инвесторов в быстро развивающемся мире децентрализованных финансов.
