Uma abertura rara nas ações americanas
Pela primeira vez em mais de um ano, as ações das maiores empresas dos Estados Unidos estão começando a apresentar uma proposta de valor atraente para os investidores. Esta mudança marca um ponto de viragem significativo face às valorizações elevadas que caracterizaram grande parte de 2023 e do início de 2024, impulsionadas em grande parte por uma recuperação concentrada num punhado de gigantes da tecnologia. Estrategistas de mercado e analistas financeiros apontam agora para uma gama mais ampla de ações de grande capitalização dos EUA como potencialmente subvalorizadas, ou pelo menos com preços justos, com base em métricas tradicionais.
Esta reavaliação ocorre após um período em que o rácio preço-lucro (P/L) futuro do S&P 500 oscilou consistentemente acima da sua média de cinco anos, muitas vezes atingindo a faixa de 20-21x. Dados de instituições financeiras como Goldman Sachs e Morgan Stanley, compilados em meados de junho de 2024, indicam que, embora o mercado geral ainda possa parecer um tanto rico, um mergulho mais profundo revela que aproximadamente 40% dos constituintes do S&P 500 estão agora negociando abaixo de suas médias históricas de P/E ou em níveis não vistos desde o início de 2023. Isto contrasta fortemente com a situação há apenas seis meses, quando apenas cerca de 25% do índice apresentava resultados semelhantes. características.
Além do domínio dos "Sete Magníficos"
Grande parte da ascensão anterior do mercado foi alimentada pelo desempenho extraordinário dos chamados "Sete Magníficos" – Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Nvidia, Meta Platforms e Tesla. Estas empresas, em grande parte beneficiárias do entusiasmo da inteligência artificial e do crescimento robusto dos lucros, viram as suas avaliações disparar, puxando para cima o P/L médio do mercado mais amplo. Por exemplo, o rácio P/E da Nvidia, embora justificado pelo crescimento explosivo, atingiu por vezes níveis astronómicos, fazendo com que outras empresas menos orientadas para o crescimento, mas fundamentalmente sólidas, parecessem caras em comparação.
No entanto, a dinâmica recente do mercado, incluindo a retração mais ampla do mercado em Abril e uma abordagem mais criteriosa dos investidores, começaram a recalibrar as expectativas. Embora os “Sete Magníficos” continuem a merecer uma atenção significativa, a sua participação colectiva na capitalização de mercado do S&P 500, embora ainda substancial, sofreu pequenos ajustamentos. Isto permitiu uma reavaliação de outros intervenientes de grande capitalização em sectores como o industrial, o financeiro e até mesmo algumas empresas tecnológicas estabelecidas, fora dos holofotes imediatos da IA. Empresas como Johnson & Johnson, JPMorgan Chase e até mesmo gigantes maduros da tecnologia como a IBM, que antes pareciam ofuscadas, agora estão sendo vistas através de uma nova lente de valor.
O que está impulsionando a reavaliação?
Vários factores estão a contribuir para esta mudança na percepção da avaliação. Em primeiro lugar, o forte crescimento dos lucros empresariais no primeiro e segundo trimestres de 2024 ultrapassou, em muitos casos, a valorização dos preços das ações num conjunto mais vasto de empresas. Isto significa que, embora os preços das ações possam ter estagnado ou corrigido ligeiramente, a rentabilidade subjacente continuou a melhorar, reduzindo naturalmente os rácios P/L.
Em segundo lugar, a evolução das expectativas em torno das taxas de juro desempenha um papel crucial. A posição cautelosa da Reserva Federal em relação aos cortes nas taxas, aliada a uma inflação persistente mas moderada, conduziu a perspectivas mais moderadas para o crescimento económico. Este ambiente favorece frequentemente empresas com balanços sólidos e lucros consistentes, em vez de histórias de crescimento puramente especulativas. Taxas de juro mais elevadas também tornam os fluxos de lucros futuros menos valiosos quando descontados para o presente, exercendo pressão descendente sobre as avaliações, especialmente para empresas cujo crescimento está num futuro distante.
Por último, o sentimento dos investidores aumentou. Após um período de intenso foco em IA e tecnologia de megacapitalização, há um apetite crescente pela diversificação e uma busca por qualidade além dos óbvios líderes de crescimento. Os gestores de fundos e os investidores institucionais procuram cada vez mais empresas que ofereçam uma combinação de crescimento estável, rendimentos de dividendos e avaliações atrativas, levando-os a reconsiderar partes do mercado que anteriormente eram consideradas demasiado caras.
Oportunidade no meio da incerteza
Para os investidores globais, este desenvolvimento representa uma oportunidade potencial para obter exposição à robusta economia dos EUA a preços mais razoáveis. Embora o mercado global continue influenciado por factores macroeconómicos, como a inflação, as tensões geopolíticas e as próximas eleições presidenciais dos EUA, o surgimento de valor nas acções de grande capitalização oferece um ponto de entrada mais diversificado.
Os analistas de empresas como a Fidelity e a BlackRock estão a aconselhar os clientes a olharem além dos números dos índices principais e a concentrarem-se nos fundamentos individuais das empresas. Eles sugerem que sectores como os cuidados de saúde, os bens de consumo básicos e certos segmentos industriais, que anteriormente eram negociados a preços elevados, oferecem agora pontos de entrada mais palatáveis. Isto não implica um aumento imediato do mercado, mas sim uma base mais sustentável para o crescimento a longo prazo para aqueles dispostos a fazer a devida diligência.
O caminho a seguir para os investidores
Embora o rótulo de “barato” seja relativo e exija uma análise cuidadosa das perspectivas de cada empresa, o ambiente actual sugere um mercado mais saudável onde o valor pode ser encontrado num espectro mais amplo de grandes empresas dos EUA. Os investidores são incentivados a avaliar os balanços de cada empresa, as trajetórias de crescimento dos lucros e as vantagens competitivas, em vez de simplesmente perseguirem o impulso. Este período poderá marcar o início de um mercado mais equilibrado, onde os fundamentos desempenham mais uma vez um papel mais dominante na condução das decisões de investimento, apresentando uma mudança bem-vinda para os investidores orientados para o valor, após um período prolongado de investimento em crescimento a qualquer custo.
