提案された CLARITY 法は、仮想通貨利回りの状況を再構築することを目指しています
「消費者主導の説明責任と利回りの透明性のための規制の統合 (CLARITY) 法」と呼ばれる新しい法案は、分散型金融 (DeFi) セクターに懸念の波紋を広げています。 10x ResearchのMarkus Thielen氏を含む市場アナリストは、この法案の利回り生成に対する厳しい制限が競争環境を根本的に変え、DeFiトークンから多額の価値を、既存の規制された金融機関に吸い上げてしまう可能性があると警告している。
この法案は、デビッド・チェン下院議員（共和党、カリフォルニア州）によって米国下院に、10月15日にエブリン・リード上院議員（民主党、ニューヨーク州）によって上院に同時に提出された。 2023 年、CLARITY Act は、急成長するデジタル資産市場に透明性と投資家保護をもたらすことを目指しています。ただし、その中心的な教義は、米国人にデジタル資産の利回りを提供するすべての事業体は、証券取引委員会 (SEC) の強力な監督のもと、適格カストディアンまたは認可ブローカーディーラーとして登録しなければならないという義務付けです。
直接の脅威にさらされている DeFi の利回りエンジン
CLARITY 法の規定は、現在「リングフェンス」を行っている多くの分散型プロトコルのまさに核心にあたるものです。参加者向けの「利回り」。これらのプロトコルは、仮想の AetherLend などの融資プラットフォームから、NovaSwap などの分散型取引所 (DEX) 上の流動性プロバイダー (LP) プログラムに至るまで、ユーザーがステーキング、融資、または流動性の提供を通じて暗号資産から収益を得ることができるようにします。利回りは多くの場合、取引手数料、借り手が支払う利息、または重要なことに、新しいガバナンス トークンの排出量から得られます。
ティーレン氏は、10x Research の最近の調査ノートの中で、現在さまざまなチェーンで 300 億ドル以上と評価されている利回りを補助するためにトークン排出量に大きく依存しているプロトコルは、その経済モデルが根本的に損なわれる可能性があると特に強調しました。 「CLARITY法が現在の形で可決されれば、多くの一般的なDeFi収益創出活動が事実上、未登録証券の募集として分類されることになる」とティーレン氏は説明した。 「これには、運用モデルの完全な見直しが必要となり、多くの企業は大幅な集中化なしでは対応できるように設計されておらず、対応することもできないコンプライアンスの負担に追い込まれることになります。」
暫定的に 2025 年第 2 四半期に設定されたコンプライアンス期限は、分散型自律組織 (DAO) やプロトコル開発者が適応する余地が狭いことになります。遵守しない場合、高額の罰金や米国管轄内での運営禁止などの厳しい罰則が科せられ、世界の流動性とユーザーベースの相当部分が事実上遮断される可能性があります。
集中化され規制されたプレーヤーへの価値の転換
提案されている法案は、既存の規制枠組みの下ですでに運営されている伝統的な金融機関や集中暗号化事業体にとって大きな恩恵となると多くの人が見ている。ティーレン氏は資本の大幅な再配分を予測している。 「不確実な期間が続くと、規制されていない DeFi プロトコルから資本が流出し、今後 18 か月間で数十億ドルが準拠した集中型の代替手段に移行する可能性があります」と同氏は述べました。
フィデリティ デジタル アセット、コインベース プライムなどの機関、さらにはブロックチェーン アプリケーションを検討している従来の銀行さえも、資金を調達する態勢が整っています。これらの企業は、既存のライセンスとともに確立されたKYC（顧客確認）およびAML（マネーロンダリング防止）手順を備えており、規制されたデジタル資産利回り商品を提供するために介入する可能性があります。これらのサービスは、運用コストやコンプライアンスのコストが高いため、DeFi のサービスと比べて利回りが低い可能性がありますが、機関投資家と個人投資家にとって同様に安全性と規制上の確実性という点で大きな利点をもたらすでしょう。
この変化は、2 層の仮想通貨市場につながる可能性があります。つまり、安全ではあるが潜在的に低利回りの製品を提供する規制対象の機関向けセグメントと、米国の規制の範囲外で運営されるよりニッチでリスクの高い分散型セグメントです。
市場への影響と投資家心理
CLARITY法の導入に対する当面の市場の反応は、慎重な懸念の1つである。劇的な下落は起きていないものの、アナリストは主要なDeFiガバナンストークンを注意深く監視している。シーレン氏の研究は、この法案が2024年初頭に大きな注目を集めた場合、投資家がリスクプロファイルを再評価するにつれて、最も危険にさらされているDeFi資産の一部に15〜20％の修正がかかる可能性があることを示唆しています。
価格変動を超えて、分散型空間におけるイノベーションへの長期的な影響が最も重要です。批評家は、過度に規範的な規制は、DeFiを魅力的なものにするイノベーションそのものを窒息させ、開発をオフショアに押し上げ、初期のWeb3経済における米国の競争力を制限する可能性があると主張している。逆に、支持者は、この業界を悩ませてきた詐欺や持続不可能な収益スキームから消費者を守るためには、規制の明確さが主流の採用には不可欠であると主張している。
CLARITY Act が立法ルートを通じて進む中、仮想通貨業界は重要な時期に備えている。この結果は、デジタル資産における利回り創出の将来を定義するだけでなく、急速に進化する分散型金融の世界で政府がイノベーションと投資家保護のバランスを取る方法の前例となるでしょう。
