Une rare ouverture sur les actions américaines
Pour la première fois depuis plus d'un an, les actions des plus grandes sociétés américaines commencent à présenter une proposition de valeur convaincante aux investisseurs. Ce changement marque un tournant important par rapport aux valorisations élevées qui ont caractérisé une grande partie de 2023 et du début de 2024, en grande partie motivées par un rallye concentré dans une poignée de géants de la technologie. Les stratèges de marché et les analystes financiers pointent désormais du doigt un plus grand nombre d'actions américaines à grande capitalisation comme étant potentiellement sous-évaluées, ou du moins valorisées à leur juste valeur, sur la base des mesures traditionnelles.
Cette réévaluation intervient après une période où le ratio cours/bénéfice (P/E) prévisionnel du S&P 500 a constamment oscillé au-dessus de sa moyenne sur cinq ans, atteignant souvent dans la fourchette 20-21x. Les données d'institutions financières comme Goldman Sachs et Morgan Stanley, rassemblées à la mi-juin 2024, indiquent que même si le marché global peut encore paraître quelque peu riche, une analyse plus approfondie révèle qu'environ 40 % des composants du S&P 500 se négocient désormais en dessous de leurs moyennes historiques de cours/bénéfice ou à des niveaux jamais vus depuis début 2023. Cela contraste fortement avec la situation d'il y a à peine six mois, où seulement environ 25 % de l'indice affichait un cours similaire. caractéristiques.
Au-delà de la domination des « Magnificent Seven »
Une grande partie de l'ascension précédente du marché a été alimentée par les performances extraordinaires des soi-disant « Magnificent Seven » – Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Nvidia, Meta Platforms et Tesla. Ces sociétés, qui ont largement bénéficié de l'enthousiasme suscité par l'intelligence artificielle et d'une solide croissance des bénéfices, ont vu leurs valorisations s'envoler, entraînant à la hausse le P/E moyen du marché dans son ensemble. Par exemple, le ratio cours/bénéfice de Nvidia, bien que justifié par une croissance explosive, a parfois atteint des niveaux astronomiques, faisant paraître chères d'autres sociétés moins axées sur la croissance mais fondamentalement solides.
Cependant, la dynamique récente du marché, y compris le repli plus large du marché en avril et une approche plus avisée des investisseurs, ont commencé à recalibrer les attentes. Même si les « Magnificent Seven » continuent de retenir une grande attention, leur part collective de la capitalisation boursière du S&P 500, bien que toujours substantielle, a connu des ajustements mineurs. Cela a permis de réévaluer d’autres acteurs à grande capitalisation dans des secteurs tels que l’industrie, la finance et même certaines entreprises technologiques établies en dehors du projecteur immédiat de l’IA. Des sociétés comme Johnson & Johnson, JPMorgan Chase et même des géants technologiques matures comme IBM, qui semblaient auparavant éclipsés, sont désormais considérées sous un nouveau prisme de valeur.
Qu'est-ce qui motive la réévaluation ?
Plusieurs facteurs contribuent à ce changement de perception des valorisations. Premièrement, la forte croissance des bénéfices des entreprises au premier et au deuxième trimestre 2024 a, dans de nombreux cas, dépassé l’appréciation du cours des actions pour un plus large éventail d’entreprises. Cela signifie que même si les cours des actions ont stagné ou légèrement corrigé, la rentabilité sous-jacente a continué de s'améliorer, abaissant naturellement les ratios cours/bénéfice.
Deuxièmement, l'évolution des attentes concernant les taux d'intérêt joue un rôle crucial. La position prudente de la Réserve fédérale concernant les réductions de taux, associée à une inflation persistante mais modérée, a conduit à des perspectives de croissance économique plus modérées. Cet environnement favorise souvent les entreprises présentant des bilans solides et des bénéfices constants, plutôt que des histoires de croissance purement spéculative. Des taux d'intérêt plus élevés rendent également les flux de bénéfices futurs moins précieux lorsqu'ils sont ramenés au présent, ce qui exerce une pression à la baisse sur les valorisations, en particulier pour les entreprises dont la croissance est lointaine.
Enfin, la confiance des investisseurs s'est élargie. Après une période d’intense concentration sur l’IA et la technologie des mégacapitalisations, il existe un appétit croissant pour la diversification et une recherche de qualité au-delà des leaders de croissance évidents. Les gestionnaires de fonds et les investisseurs institutionnels recherchent de plus en plus de sociétés qui offrent à la fois une croissance stable, des rendements en dividendes et des valorisations attrayantes, ce qui les amène à reconsidérer des segments du marché qui étaient auparavant jugés trop chers.
Une opportunité dans un contexte d'incertitude
Pour les investisseurs mondiaux, cette évolution représente une opportunité potentielle de s'exposer à la robuste économie américaine à des prix plus raisonnables. Même si le marché global reste influencé par des facteurs macroéconomiques tels que l'inflation, les tensions géopolitiques et la prochaine élection présidentielle américaine, l'émergence de valeurs de valeur dans les actions à grande capitalisation offre un point d'entrée plus diversifié.
Les analystes de sociétés comme Fidelity et BlackRock conseillent aux clients de regarder au-delà des chiffres de l'indice global et de se concentrer sur les fondamentaux de chaque entreprise. Ils suggèrent que des secteurs comme la santé, les biens de consommation de base et certains segments industriels, qui se négociaient auparavant à des primes, offrent désormais des points d'entrée plus acceptables. Cela n'implique pas une poussée immédiate du marché, mais plutôt une base plus durable pour une croissance à long terme pour ceux qui sont prêts à faire preuve de diligence raisonnable.
La voie à suivre pour les investisseurs
Bien que l'étiquette « bon marché » soit relative et nécessite un examen attentif des perspectives de chaque entreprise, l'environnement actuel suggère un marché plus sain où la valeur peut être trouvée dans un éventail plus large de grandes entreprises américaines. Les investisseurs sont encouragés à évaluer les bilans de chaque entreprise, les trajectoires de croissance des bénéfices et les avantages concurrentiels, plutôt que de simplement courir après la dynamique. Cette période pourrait marquer le début d'un marché plus équilibré, où les fondamentaux jouent à nouveau un rôle plus dominant dans les décisions d'investissement, ce qui constituerait un changement bienvenu pour les investisseurs axés sur la valeur après une période prolongée d'investissement dans la croissance à tout prix.
