ارتفاع الذهب القياسي تحت المجهر
بعد الصعود المثير للإعجاب الذي شهد تحطيم أسعار السبائك للأرقام القياسية، حيث وصلت إلى أعلى مستوى لها على الإطلاق بالقرب من 2450 دولارًا للأونصة في مايو 2024، قد يكون التوهج الذهبي خافتًا. ويواجه هذا الارتفاع، الذي يغذيه التقاء التوترات الجيوسياسية، والطلب القوي من البنك المركزي، والتوقعات الأولية لتخفيضات كبيرة في أسعار الفائدة من قبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، منعطفًا حرجًا. يشير جيوفاني روسي، أحد كبار استراتيجيي السوق في UBS Global Wealth Management، إلى أن الاتجاه الصعودي للذهب قد يقترب من خط النهاية، ويتوقف إلى حد كبير على قرارات السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي.
تعتمد توقعات روسي التحذيرية على الموقف المتشدد بشكل متزايد من بنك الاحتياطي الفيدرالي. مع قيام السوق بإعادة معايرة توقعاتها لتخفيضات أسعار الفائدة، مع قيام الكثير منها الآن بتخفيضات أقل أو حتى عدم التخفيضات للفترة المتبقية من عام 2024، فإن المحفز الأساسي لارتفاع الذهب الأخير قد يتبخر. عادةً ما يكافح الذهب، وهو أصل لا يدر عائدًا، في بيئة ترتفع فيها أسعار الفائدة، حيث ينجذب المستثمرون نحو البدائل المدرة للدخل مثل السندات وحسابات التوفير ذات العائد المرتفع.
موقف بنك الاحتياطي الفيدرالي: عامل محوري
حافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي على سعر الفائدة القياسي على الأموال الفيدرالية في نطاق 5.25%-5.50% منذ يوليو 2023. بيانات التضخم الأخيرة، لا سيما مؤشر أسعار المستهلك أشارت تقارير مؤشر أسعار المستهلك (CPI) لشهري أبريل ومايو إلى استمرار عنيد في ضغوط الأسعار، مما دفع مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى تبني لهجة أكثر حذراً فيما يتعلق بتخفيضات أسعار الفائدة. في حين أن "المخطط التفصيلي" الصادر عن بنك الاحتياطي الفيدرالي في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) في يونيو لا يزال يتوقع خفضًا واحدًا لأسعار الفائدة لعام 2024، إلا أن العديد من المشاركين في السوق والاقتصاديين يشككون بشكل متزايد.
قبل بضعة أشهر فقط، كان السوق يتوقع ما يصل إلى ستة إلى سبعة تخفيضات في أسعار الفائدة طوال عام 2024. وقد أدى هذا التوقع إلى دعم أسعار الذهب بشكل كبير، حيث أن انخفاض أسعار الفائدة من شأنه أن يقلل من تكلفة الفرصة البديلة لحيازة المعدن الثمين. ومع ذلك، مع بقاء التضخم أعلى من هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪ وإثبات النمو الاقتصادي مرونته، فقد تراجعت احتمالات مثل هذا التيسير القوي بشكل كبير. إذا قرر بنك الاحتياطي الفيدرالي الإبقاء على أسعار الفائدة ثابتة حتى نهاية العام، مع تسعير السوق بشكل متزايد، فإن الحجة الأساسية لاستمرار مسار الذهب الصعودي على أساس التيسير النقدي تضعف إلى حد كبير. كما أن قوة الدولار الأمريكي، والتي غالبًا ما تكون نتيجة ثانوية لارتفاع أسعار الفائدة، تجعل الذهب المقوم بالدولار أكثر تكلفة بالنسبة للمشترين الدوليين، مما يزيد من إضعاف الطلب.
ما وراء الأسعار: محركات أخرى ورياح معاكسة
بينما تعد أسعار الفائدة عاملاً مهمًا، فإن أداء الذهب يتأثر أيضًا بشبكة معقدة من الديناميكيات الأخرى. يستمر عدم الاستقرار الجيوسياسي، مثل الصراعات المستمرة في أوكرانيا والشرق الأوسط، في توفير عرض أساسي قوي للذهب كأصل ملاذ آمن. في أوقات عدم اليقين، غالبًا ما يتدفق المستثمرون على الذهب للحفاظ على الثروة، بغض النظر عن فروق أسعار الفائدة.
وهناك قوة قوية أخرى تتمثل في الطلب غير المسبوق من جانب البنوك المركزية، وخاصة من الاقتصادات الناشئة. أفاد مجلس الذهب العالمي أن البنوك المركزية أضافت 290 طناً إلى احتياطيات الذهب العالمية في الربع الأول من عام 2024، وهو ما يمثل أقوى ربع أول على الإطلاق. على سبيل المثال، كان البنك المركزي الصيني مشتريًا ثابتًا، حيث قام بتجميع الذهب لتنويع احتياطياته وتقليل الاعتماد على الدولار الأمريكي. يوفر هذا الشراء المؤسسي أرضية قوية لأسعار الذهب، مما قد يخفف بعض الضغوط الهبوطية من بنك الاحتياطي الفيدرالي المتشدد.
وجهات نظر المحللين وأهداف الأسعار
يشير جيوفاني روسي من UBS إلى أنه بدون الرياح الخلفية لتخفيضات أسعار الفائدة، يمكن أن تشهد أسعار الذهب تصحيحًا. ورغم عدم تقديم هدف محدد، فقد طرح محللون آخرون احتمالات مختلفة. يتوقع البعض تراجعًا محتملاً نحو نطاق 2200 دولار - 2150 دولارًا للأونصة إذا التزم بنك الاحتياطي الفيدرالي حقًا بسياسة سعر الفائدة "الأعلى لفترة أطول". على العكس من ذلك، يشير أنصار استمرار قوة الذهب إلى المخاطر الجيوسياسية المستمرة ومشتريات البنوك المركزية كعوامل يمكن أن تبقي الأسعار مرتفعة، حتى لو كانت معززة بدلاً من الارتفاع. على سبيل المثال، حافظ بنك جولدمان ساكس، على الرغم من اعترافه بتأثير سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي، على توقعات صعودية نسبيًا، مشيرًا إلى الطلب الهيكلي من البنوك المركزية في الأسواق الناشئة والطلب القوي على التجزئة في مناطق معينة. ومع ذلك، حتى توقعاتهم تشير إلى مسار نمو أكثر اعتدالًا بدلاً من المكاسب الهائلة التي شهدناها في وقت سابق من العام.
ما الذي ينتظر مستثمري الذهب في المستقبل؟
يبدو أن المستقبل القريب للذهب مرتبط بشكل معقد بالتحركات التالية للاحتياطي الفيدرالي وتطور بيانات التضخم. سوف يراقب المستثمرون عن كثب تقارير مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) ونفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) القادمة، بالإضافة إلى تصريحات مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي، للحصول على أدلة حول توقيت وحجم أي تعديلات محتملة على أسعار الفائدة. في حالة تسارع التضخم مرة أخرى أو بقائه مرتفعًا بشكل عنيد، مما يعزز موقف بنك الاحتياطي الفيدرالي "عدم التخفيضات"، فقد يفقد الذهب زخمه القياسي بالفعل.
وعلى العكس من ذلك، فإن أي تراجع غير متوقع في البيانات الاقتصادية أو إشارة واضحة من بنك الاحتياطي الفيدرالي بأن تخفيضات أسعار الفائدة قد عادت إلى الطاولة يمكن أن توفر زخمًا جديدًا للذهب. في الوقت الحالي، تشير المشاعر السائدة بين بعض الاستراتيجيين، مثل روسي من بنك UBS، إلى أن الأموال السهلة في ارتفاع الذهب قد تكون وراءنا، إيذاناً بفترة من التماسك أو حتى التراجع المتواضع مع استيعاب السوق بالكامل لواقع الاحتياطي الفيدرالي الثابت.
