افتتاح نادر في الأسهم الأمريكية
للمرة الأولى منذ أكثر من عام، بدأت أسهم أكبر الشركات في الولايات المتحدة في تقديم عرض قيمة مقنع للمستثمرين. يمثل هذا التحول محورًا مهمًا من التقييمات المرتفعة التي ميزت معظم عام 2023 وأوائل عام 2024، مدفوعة إلى حد كبير بارتفاع مركّز في حفنة من عمالقة التكنولوجيا. يشير استراتيجيو السوق والمحللون الماليون الآن إلى مجموعة واسعة من الأسهم الأمريكية الكبيرة التي من المحتمل أن تكون مقومة بأقل من قيمتها، أو على الأقل مسعرة إلى حد ما، بناءً على المقاييس التقليدية.
تأتي إعادة التقييم هذه بعد فترة كانت فيها نسبة السعر إلى الأرباح الآجلة لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 تحوم باستمرار فوق متوسطها لمدة خمس سنوات، وغالبًا ما تصل إلى نطاق 20-21x. تشير البيانات الواردة من المؤسسات المالية مثل جولدمان ساكس ومورجان ستانلي، والتي تم تجميعها اعتبارًا من منتصف يونيو 2024، إلى أنه في حين أن السوق بشكل عام قد لا يزال يبدو غنيًا إلى حد ما، فإن البحث العميق يكشف أن ما يقرب من 40٪ من مكونات مؤشر ستاندرد آند بورز 500 يتم تداولها الآن أقل من متوسطات السعر إلى الربحية التاريخية أو عند مستويات لم نشهدها منذ أوائل عام 2023. ويتناقض هذا بشكل حاد مع الوضع قبل ستة أشهر فقط، عندما أظهر حوالي 25٪ فقط من المؤشر نتائج مماثلة. الخصائص.
ما وراء هيمنة "العظماء السبعة"
كان الكثير من الصعود السابق للسوق مدفوعًا بالأداء الاستثنائي لما يسمى "العظماء السبعة" - Apple، وMicrosoft، وAlphabet، وAmazon، وNvidia، وMeta Platforms، وTesla. وشهدت هذه الشركات، التي استفادت إلى حد كبير من إثارة الذكاء الاصطناعي والنمو القوي في الأرباح، ارتفاع تقييماتها، مما أدى إلى ارتفاع متوسط السعر إلى الربحية في السوق الأوسع. على سبيل المثال، وصلت نسبة السعر إلى الربحية لشركة Nvidia، على الرغم من تبريرها بالنمو الهائل، إلى مستويات فلكية في بعض الأحيان، مما يجعل الشركات الأخرى الأقل توجهاً نحو النمو ولكنها سليمة بشكل أساسي تبدو باهظة الثمن بالمقارنة.
ومع ذلك، فإن ديناميكيات السوق الأخيرة، بما في ذلك تراجع السوق الأوسع في أبريل ونهج المستثمرين الأكثر فطنة، بدأت في إعادة معايرة التوقعات. في حين أن "العظماء السبعة" ما زالوا يحظون باهتمام كبير، فإن حصتهم الجماعية من القيمة السوقية لمؤشر ستاندرد آند بورز 500، رغم أنها لا تزال كبيرة، شهدت تعديلات طفيفة. وقد سمح هذا بإعادة تقييم اللاعبين الكبار الآخرين في قطاعات مثل الصناعات والمالية، وحتى بعض شركات التكنولوجيا الراسخة خارج دائرة الضوء المباشرة للذكاء الاصطناعي. إن شركات مثل Johnson & Johnson، وJPMorgan Chase، وحتى عمالقة التكنولوجيا الناضجين مثل IBM، والتي بدت في السابق طغت عليها، يتم النظر إليها الآن من خلال عدسة جديدة للقيمة.
ما الذي يدفع عملية إعادة التقييم؟
هناك عدة عوامل تساهم في هذا التحول في تصور التقييم. أولاً، تجاوز النمو القوي لأرباح الشركات في الربعين الأول والثاني من عام 2024، في كثير من الحالات، ارتفاع أسعار الأسهم لمجموعة واسعة من الشركات. وهذا يعني أنه في حين أن أسعار الأسهم قد تكون راكدة أو تصحح بشكل طفيف، فإن الربحية الأساسية استمرت في التحسن، مما أدى بشكل طبيعي إلى انخفاض نسب السعر إلى الربح.
ثانيًا، تلعب التوقعات المتطورة حول أسعار الفائدة دورًا حاسمًا. وقد أدى الموقف الحذر الذي اتخذه بنك الاحتياطي الفيدرالي بشأن تخفيضات أسعار الفائدة، إلى جانب التضخم المستمر ولكن المعتدل، إلى توقعات أكثر اعتدالا للنمو الاقتصادي. وغالباً ما تفضل هذه البيئة الشركات التي تتمتع بميزانيات عمومية قوية وأرباح ثابتة، بدلاً من قصص النمو المضاربة البحتة. كما أن ارتفاع أسعار الفائدة يجعل تدفقات الأرباح المستقبلية أقل قيمة عند خصمها مرة أخرى إلى الوقت الحاضر، مما يفرض ضغوطًا هبوطية على التقييمات، خاصة بالنسبة للشركات التي نموها في المستقبل البعيد.
وأخيرًا، اتسعت معنويات المستثمرين. بعد فترة من التركيز المكثف على الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا الضخمة، هناك شهية متزايدة للتنويع والبحث عن الجودة بما يتجاوز قادة النمو الواضحين. يبحث مديرو الصناديق والمستثمرون المؤسسيون بشكل متزايد عن الشركات التي تقدم مزيجًا من النمو المستقر وعوائد الأرباح والتقييمات الجذابة، مما يدفعهم إلى إعادة النظر في أجزاء من السوق كانت تعتبر في السابق باهظة الثمن.
فرصة وسط حالة من عدم اليقين
بالنسبة للمستثمرين العالميين، يمثل هذا التطور فرصة محتملة للتعرف على الاقتصاد الأمريكي القوي بأسعار معقولة أكثر. في حين أن السوق بشكل عام لا يزال متأثرًا بعوامل الاقتصاد الكلي مثل التضخم والتوترات الجيوسياسية والانتخابات الرئاسية الأمريكية المقبلة، فإن ظهور القيمة في الأسهم ذات رأس المال الكبير يوفر نقطة دخول أكثر تنوعًا.
ينصح المحللون في شركات مثل Fidelity وBlackRock العملاء بالنظر إلى ما هو أبعد من أرقام المؤشرات الرئيسية والتركيز على أساسيات الشركة الفردية. ويشيرون إلى أن قطاعات مثل الرعاية الصحية، والسلع الاستهلاكية الأساسية، وبعض القطاعات الصناعية، التي كانت تتداول في السابق بأقساط التأمين، توفر الآن نقاط دخول أكثر قبولا. لا يعني هذا حدوث طفرة فورية في السوق، بل يعني أساسًا أكثر استدامة للنمو طويل المدى لأولئك الذين يرغبون في بذل العناية الواجبة.
الطريق إلى الأمام بالنسبة للمستثمرين
في حين أن التسمية "الرخيصة" نسبية وتتطلب دراسة متأنية لآفاق كل شركة، فإن البيئة الحالية تشير إلى سوق أكثر صحة حيث يمكن العثور على القيمة عبر مجموعة واسعة من الشركات الأمريكية الكبيرة. ويتم تشجيع المستثمرين على تقييم الميزانيات العمومية للشركات الفردية، ومسارات نمو الأرباح، والمزايا التنافسية، بدلاً من مجرد ملاحقة الزخم. يمكن أن تمثل هذه الفترة بداية سوق أكثر توازنًا، حيث تلعب الأساسيات مرة أخرى دورًا مهيمنًا في دفع قرارات الاستثمار، مما يمثل تغييرًا مرحبًا به للمستثمرين ذوي القيمة بعد فترة طويلة من الاستثمار في النمو بأي تكلفة.
